赵慧敏
- 作品数：36 被引量：216H指数：9
- 供职机构：中山大学管理学院更多>>
- 发文基金：国家自然科学基金中央高校基本科研业务费专项资金国家社会科学基金更多>>
- 相关领域：经济管理理学自动化与计算机技术环境科学与工程更多>>
- 经济增长与我国通货膨胀容忍度——来自企业层面的经验证据被引量：21
- 2013年
- 近年来,我国通货膨胀目标控制线屡被突破,由此所引发的问题是:我国通货膨胀目标是否合理,是否有必要提高对通胀的容忍度?本文从公司层面,应用面板平滑转换模型研究发现,我国的经济增长率与通货膨胀率之间存在显著的非线性关系,在1%显著性水平下,当通货膨胀率小于约2.3%时,通货膨胀对投资进而对经济增长并未产生明显作用;而当通货膨胀大于约5.0%时,通货膨胀则会对投资进而对经济增长产生显著的负面影响。上述两种机制的状态转换发生在通货膨胀率为3.8%的位置,并且两种机制间的转换速度非常快。这意味着,当通货膨胀率接近或超过阈值3.8%时,央行应迅速对通货膨胀采取行动。
- 彭方平连玉君赵慧敏
- 关键词：通货膨胀非线性经济增长
- 基于讨价还价的私募基金机制比较研究被引量：6
- 2022年
- 作为私募基金的主要形式,有限合伙制具有比公司制更高的激励作用,原因可能是两者在契约设计上的不同。本文引入讨价还价模型对公司制与有限合伙制进行分析,求解了两种机制下的均衡契约。研究发现,股东(或有限合伙人)和经理(或普通合伙人)之间的博弈等价于包含外部选择的讨价还价博弈,当经理保留收益不断提高,有限合伙制将逐步取代公司制。进一步地,有限合伙制将给出更高的分成比例,进而实现更高的激励,更有效地利用人力资本。
- 倪宣明沈佳瑜赵慧敏周骏
- 关键词：有限合伙制讨价还价委托代理理论契约设计
- 基于长期CVaR约束的高频投资组合优化被引量：11
- 2021年
- 高频和低频数据的合理使用一直是投资组合领域的重要问题之一.文章将混频的思想引入投资组合策略中,首先利用包含长期信息的低频数据构建CVaR约束,并将其引入基于高频已实现协方差估计量的全局方差最小(GMV)策略中.在协波动率的估计量和预测方法上,文章将一种最优滚动窗宽选择方法与常用的HAR预测模型相结合,对具有降噪纠偏特性的预平均波动率估计量(PRVM)进行了样本外预测.基于A股2011年-2018年的1分钟高频交易数据,实证结果表明,与等权重以及GMV策略相比,文章提出的混频策略在降低日最大损失和标准差方面明显具有更优的表现.其在实现短期风险分散化的同时,显著降低了投资组合在更长时期内的损失,特别是显著改善了投资组合在2015年"615"股灾期间的资产权重分配情况.此外,改进后的协波动率预测模型效果在预测步长为周和旬时,比使用默认窗宽的基础模型更优.
- 孙会霞倪宣明钱龙赵慧敏
- 关键词：CVAR波动率预测
- 基于因子特征的高维稀疏投资组合优化被引量：7
- 2021年
- 在高维情形下,为了实现对期望收益率的更准确估计,提高投资组合策略的稳定性及获得更好的样本外表现,文章利用流通市值和账面市值比的双因子排序组合信息,在回归形式的均值-方差策略目标函数中引入了Group-LASSO (GLASSO)正则项,构建了GLASSOMV投资组合策略.相比包含权重l_(1-)范数正则项的LASSO-MV策略,GLASSO-MV能够有效利用因子组合之间的定价差异信息,从而输出组间的稀疏权重,进而更有效地估计高维投资组合权重并取得更好的样本外表现.为了获得合适的正则项参数和权重稀疏度,文章在5折交叉验证寻优结果的基础上进行了稀疏度调整.为验证此策略,文章利用A股1995年至2019年共3695只股票的日际实证数据集,将GLASSO-MV与多种常见的投资组合策略进行了比较.结果显示相比LASSO-MV,MV,GMV,TZ (Tu-Zhou),BS (Bayes-Stein)等策略,GLASSO-MV实现了更好的样本外夏普率,更低的标准差风险和换手率.
- 倪宣明邱语宁赵慧敏
- 统计因子、经济因子,殊途同归?被引量：1
- 2023年
- 套利定价理论认为理想的风险因子需要能够同时对资产期望收益率(一阶矩)和方差-协方差矩阵(二阶矩)定价,因此在构造风险因子的过程中,将收益率截面的一、二阶矩信息联系起来至关重要.基于资产定价和投资组合理论,本文认为夏普率是联系一、二阶矩的理想指标,并基于该指标提出了一种均值方差有效的稀疏主成分分析算法,构造潜在风险因子,该算法在主成分分析(principal component analysis, PCA)的基础上引入了夏普率信息,即通过在PCA的目标函数中引入L1正则项对原主成分进行稀疏调整,并以最大化夏普率的原则来确定惩罚项系数.经过这一过程,由本文算法提取的因子可在捕捉股票市场共同运动的同时也能实现对截面资产期望收益率差异的定价.且进一步解析发现,本文所构造因子的权重结构与经典经济因子的权重结构类似,这说明本文所提的统计因子本质上与经济因子的金融逻辑是一致的.本文利用A股市场2002年4月至2022年5月的月频数据,基于A股市场上常见的18个异象特征依次构造5×5和10×10交叉排序组合数据集、异象特征单排序组合数据集来检验本文算法的定价能力.结果显示,由本文算法构造的因子模型的定价能力优于传统三因子、四因子、五因子模型,并且也优于PCA、风险溢价PCA这类统计因子模型,表现为测试资产的GRS统计量更小,并且由本文算法提取的因子可以实现更大的最优夏普率.进一步发现,虽然经本文算法提取的因子属于统计因子,但其同样具有较明显的经济学含义,其中基于5×5交叉排序组合提取的前三个主成分的权重分布可分别还原经济因子模型中的市场因子、规模因子、价值因子.以上结论在10×10交叉排序组合数据集和更为一般的异象特征单排序组合数据集中同样成立,表明本文结论具有一定的稳健性.
- 倪宣明郑田田孙会霞赵慧敏
- 关键词：资产定价主成分分析投资组合优化
- 政府引导基金能促进技术创新吗?——基于我国科技型初创企业的实证研究被引量：71
- 2020年
- 政府引导基金作为我国实施创新驱动发展战略的重要帮手,是否通过不同方式帮助了科技型初创企业的发展,提升了企业的技术创新水平,从而推动了国家技术进步?本文通过对2010-2017年间各类创业投资基金对科技型初创企业的投资数据进行实证分析,验证了政府引导基金对企业技术创新水平的促进作用,并探究了不同情况下促进作用的差异。实证结果显示:政府引导基金能够促进科技型初创企业进行技术创新,且效果优于独立型创业投资基金;采用间接投资方式设立的政府引导基金效果好于采用直接投资的方式;政府引导基金与其他基金联合投资效果好于各基金单独投资;政府引导基金作为领投方的效果好于作为跟投方的情形。因此,我国政府引导基金可采用间接投资的方式,以领投方的身份与其他基金联合投资,更好地支持科技型初创企业进行技术研发与创新。
- 黄嵩倪宣明张俊超赵慧敏
- 关键词：政府引导基金技术创新创业投资
- 军民融合能降低高新技术企业权益融资成本吗?——基于双重机器学习的实证研究被引量：8
- 2023年
- 自我国经济发展进入新常态以来,军民融合发展战略的地位得到了巨大提升,军民融合过程离不开金融支持.因此,民参军作为军民融合战略的重要组成,探索权益资本市场资金支持民参军企业融资的可行性及民参军行为对高新技术企业股权资本成本的影响特点具有重要意义.本文基于2010-2021年94家民参军高新技术企业的财务数据、交易数据进行实证分析,为克服传统因果推断模型线性设定的局限性,同时保持在高维控制变量下因果推断效应的估计精度,本文利用双重机器学习框架研究了民参军对高新技术企业股权资本成本的影响、特点及作用机制.研究结果发现,民参军行为可以降低高新技术企业股权资本成本,且这种影响对于国有企业更加显著,进一步分析该影响的作用机制可以发现,民参军是通过影响分析师和投资者关注度,降低信息风险和股票流动性风险,进而实现股权资本成本的降低.基于这些分析结果,本文提出了相应的对策建议.
- 倪宣明郑田田赵慧敏
- 关键词：军民融合股权资本成本市场关注度
- 风险控制能力差异下的薪酬契约研究被引量：7
- 2020年
- 道德风险和逆向选择问题是委托代理理论的研究重点,也是企业薪酬机制设计的核心。本文在道德风险和逆向选择同时存在的框架下,创新性地将利润风控能力作为能力差异的体现引入异质经理人,求解出单一契约和两种契约情况下薪酬契约的显式最优解,并对结果进行了数值模拟验证。本文与单一契约相比,两种契约情况下股东的期望收益较高,对低能力经理的激励降低,对高能力经理的激励上升,但高能力经理的效用由于受到契约的扭曲反而会下降。股东还可针对高能力经理设计单一契约,但当低能力经理所占的比例足够高时,设计两种契约将成为股东的最优选择。本文的研究结果可为私募基金等重视经理风控能力的行业提供薪酬契约设计方面的参考。
- 倪宣明赵慧敏黄嵩钱龙
- 关键词：道德风险契约
- 基于Shapley值的私募基金市场结构研究被引量：3
- 2022年
- 当前,私募基金市场中市场主体逐渐出现分化趋势,市场结构也相应发生变化.本文从合作博弈出发,将私募基金市场抽象为由基金管理人和投资人构成的联盟,引入Shapley值构建模型探讨市场结构变化对收益分配的影响机制以及人力资本激励问题.研究发现,人力资本和货币资本的相对稀缺性表现及作用机制有所区别,货币资本在收益分配中占据优势地位,提高专业能力是扩大基金管理人收益占比的关键.市场货币资本集中程度的上升能够激励人力资本投入,而货币资本增加带来的人力资本激励呈边际递减趋势.政府应当鼓励和促进市场主体之间的协同效应,在竞争中实现共赢.政府引导基金应当重点关注和培育中小型私募基金,从而更好发挥其人力资本激励作用,优化市场结构,增强市场主体活力.
- 倪宣明邱语宁赵慧敏孙会霞
- 关键词：私募基金市场结构SHAPLEY值合作博弈
- 人力资本、激励与有限合伙制
- 2024年
- 本研究基于私募基金中GP和LP的博弈视角,在合作博弈框架下,通过决策权归属对公司制和有限合伙制进行界定,引入GP能力参数,探讨了有限合伙制的优势和适用性问题,以及人力资本对企业组织形式和企业价值的影响机制.研究发现由于决策权由LP转移到GP,有限合伙制能够充分发挥人力资本作用,实现更高的人力资本激励和企业价值,但是决策权的转移会丧失LP在收益分配中的优势.只有当GP能力水平达到一定程度,使得有限合伙制下联盟总体价值的上升足以弥补收益占比下降的负面作用时,有限合伙制下GP和LP收益均会上升,有限合伙制占优于公司制,实现帕累托改进,从而解释了私募基金等人力资本密集型行业采用有限合伙制的原因.为更好地发挥私募基金支持实体经济作用,培养专业领域的高水平人才是私募基金健康可持续发展的关键,有助于形成人力资本提升和产业转型升级良性循环,提高人力资本在收益分配中的相对优势.
- 倪宣明邱语宁赵慧敏
- 关键词：人力资本决策权有限合伙制合作博弈
